金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前(qián)持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息(xī)称本月(yuè)MLF中(zhōng)标(biāo)利率(lǜ)有可能下调，但(dàn)是机构分析，央行行(xíng)长易(yì)纲曾在(zài)3月公(gōng)开表示目(mù)前实(shí)际利率的水平是比较合适，且4月28日(rì)政治(zhì)局会(huì)议对(duì)一季度(dù)的经济(jì)复苏给予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率(lǜ)提升。5月是(shì)缴税大月，需要关(guān)注(zhù)下周缴税周对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报道(dào)称，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，四大国(guó)有银行协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预(yù)计(jì)银行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)利率上限(xiàn)的(de)下调有助于缓解银行净息(xī)差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出(chū)，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于(yú)“利率市(shì)场化(huà)”的进一步(bù)深化。本轮存款利率调降背后(hòu)的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存(cún)款利率客(kè)观上可(kě)减轻银行负债成(chéng)本，但是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大(dà)规模(mó)转为消费及向(xiàng)金(jīn)融资(zī)产流入。

　　（1）近期部(bù)分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东(dōng)等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存(cún)款(kuǎn)挂牌利率，破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗e='color: #ff0000; line-height: 24px;'>破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观(guān)察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调(diào)，引发“降(jiàng)息潮”的(de)热议。不过，作为我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期(qī)存(cún)款(kuǎn)基准利率（整(zhěng)存整取）依然(rán)维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并非真(zhēn)的降息(xī)。归根(gēn)结底，本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降也属于“利(lì)率市(shì)场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后(hòu)，是储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维(wéi)持高位(wèi)，居民储(chǔ)蓄释(shì)放速度(dù)较慢(màn)。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步流出，更多流向消费(fèi)、房(fáng)贷、资本市(shì)场等。二、资金(jīn)杠杆抬(tái)升、空转加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来(lái)，资金利(lì)率中(zhōng)枢回(huí)落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资(zī)金空转有(yǒu)所(suǒ)加剧。存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)一定程度上(shàng)可(kě)以(yǐ)疏通流动(dòng)性淤积(jī)，支撑宽信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行净息(xī)差大幅(fú)收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此压降存款成(chéng)本、规范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款(kuǎn)利(lì)率调降客观上将减(jiǎn)轻银行(xíng)负(fù)债成本，但我们认为，这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融(róng)资产(chǎn)流入；回归基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延(yán)续，仍将利(lì)好高股(gǔ)息资产和(hé)长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的(de)效果类似，可以降低负债端成(chéng)本，保(bǎo)护(hù)银行净息差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降，理论上可以促使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄(xù)流(liú)出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激(jī)难度较(jiào)大，倾向于认(rèn)为消费环比修(xiū)复最快的时候(hòu)已经过去。再回归(guī)经济基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，意味着长(zhǎng)端利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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